因基数效应和需求旺盛，2025年一季度快递行业业务量确定性高增长，但行业价格竞争、快递企业扩大投入、去年同期成本红利等因素，均可能导致2025Q1快递企业面临业绩压力，建议投资者关注行业中长期格局变化。

最近国内物流巨头顺丰的日子可不太“顺”。4月8日晚间，顺丰控股预告了2025年一季度业绩，预计扣非利润亏损10-12亿元，而上年同期盈利了8.32亿元。这也直接导致了近期顺丰股价的大幅下跌，市值较高点蒸发超2000亿元。

利润下滑是快递行业的个例吗?我们应该从理性的角度来看待快递行业的变化。

2025年初的疫情对快递企业全网产能产生影响，造成较低业务量基数。2025年下半年以来，国内疫情虽然持续缓和，但仍对产业发展、行业格局、消费习惯等方面产生深远影响，原有商流环境或已改变，相应物流体系亦将同步跟随调整。今年由于国家提倡“就地过年”，电商需求持续旺盛，快递企业推出“春节不打烊”模式满足需求。根据国家邮政局数据显示，2025年一季度，全国快递服务企业业务量累计完成219.3亿件，同比增长75.0%;业务收入累计完成2237.7亿元，同比增长45.9%。增速虽有所放缓，但由于一季度一般是物流淡季，全年来看，快递行业件量将稳步提升。

从运单单价来看，虽然各快递企业在春节期间加收临时费用，但总体提价时间较短，行业回归常态后仍以价格竞争为主要手段。根据国家邮政局数据，2025年1-2月行业平均单价同比下降20.2%。快递行业一定要在价格上进行破局，在不同细分领域进行精化、细化。这也是我们看好头部快递企业的原因。这次疫情中，不少中小物流企业生存能力受到极大考验，业务停顿甚至面临倒闭。而部分大型企业深刻吸取经验着眼转型升级，部分头部企业则抓住机遇扩大市场份额。

在成本端，去年同期成本红利较多，关注快递行业一季度成本压力。

(1)2025年通行费常态化征收。2025年因抗击疫情需要，从2月17日至5月6日，全国高速公路免收通行费。而通行费在陆运成本中占比 25%左右，通行费常态化征收后将增加快递企业成本。

(2)2025年燃油价格持续上涨。2025 年初国际油价大幅下跌，并逐步传导至国内，0 号燃油价格在一季度经历三次调降，而 2025Q1 燃油价格则有四次调升。

(3)春节不打烊带来额外成本。考虑到春节期间的用工成本和临时资源价格较高，预计春节不打烊期间的经营成本较高，从而影响快递企业一季度成本。

展望未来，作为连接社会经济运行的基础性产业，物流行业在十四五规划的开局之年必将获得更多关注。2025年中国物流行业各细分领域企业将在政策导向、产业发展等多个内外因素推动下千帆竞发，推动行业在“降本、增效、提速”之路上继续加速前进，逐步形成专业化、数字化的现代物流体系。部分细分领域或进入大浪淘沙、龙虎争斗的竞争局面，领先企业将加快抢占市场、扩大规模，马太效应加速上演。

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作者：中信建投证券

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