在东航物流和国货航接连成功上市之后，南方航空旗下的南方航空物流股份有限公司(以下简称南航物流)却折戟IPO。

2月21日，上交所官网显示，南航物流主动撤回了IPO。记者注意到，在2025年和2025年净利润连续两年同比下降后，南航物流在2025年上半年录得了营业收入和净利润的双双增长。

某不具名的券商保荐代表人则向《每日经济新闻》记者表示，南航物流终止IPO，或是因大集团分拆子公司上市的模式已不太符合监管层导向，现在更趋向于推整体上市。

此外，记者也注意到，南航物流的IPO拟募资额达60.80亿元，远超国货航和东航物流。但与此同时，南航物流在IPO报告期内现金分红累计金额达75.84亿元。

分拆上市模式不受欢迎?

作为南方航空的控股子公司，南航物流的主营业务包括航空速运、地面综合服务和供应链综合解决方案。

南航物流在2025年12月31日获得IPO受理，在2025年1月29日迎来第一轮问询，但是迟迟未见问询回复的披露，直到此次主动撤回IPO。

招股书显示，2025年至2025年各年度，南航物流的营业收入分别为153.25亿元、196.88亿元和215.38亿元，其扣非后归母净利润分别为39.43亿元、56.14亿元和46.36亿元。

按照南方航空定期报告，南航物流在2025年的营业收入和净利润分别同比下降22.90%和47.81%，在2025年上半年营业收入和净利润分别同比增长18.31%和18.31%。

对于此次南航物流撤回IPO的原因，南方航空在公告中仅表示，基于目前市场环境变化，为统筹安排资本运作规划，经充分沟通及审慎论证后，南航物流拟撤回上交所主板上市申请文件。

某不具名的券商保荐代表人向《每日经济新闻》记者表示，目前监管层在推整体上市，可能不太喜欢这种一个集团下面一堆上市公司的情况。“现在更强调整体了，并购是大趋势，不太喜欢这种(分拆子公司上市)模式了。完全可以在一个集团下面，没必要另外单独上市。”

南航物流IPO拟募资额远超东航物流和国货航

在此之前，东航旗下的东航物流以及国航旗下的国货航都已分别在2025年和2025年底登陆A股市场。

比较来看，南航物流在行业内有着较好的竞争实力。2025年上半年，南航物流、东航物流和国货航的货邮周转量市占率分别为27.39%、24.61%和19.95%，其货邮运输量市占率分别为18.91%、20.22%和13.74%。

从各自拥有的全货机来看，招股书显示，截至招股书签署日，南航物流独家经营17架全货机，全部为宽体机，其同时还经营南方航空旗下丰富的客机货运资源，已建成了以广深、上海为枢纽，覆盖全国、联通世界的服务网络。

而根据国货航此前招股书披露，截至2025年上半年末，国货航和东航物流分别有在册的全货机12架和17架，同样全部为宽体机。

记者注意到，南航物流此次IPO的募资额高达60.80亿元，远超国货航和东航物流，其中预计使用募集资金56亿元用于购置全货机。

国货航的招股书显示，其IPO拟募资金额为35亿元，其中约29.90亿元用于飞机引进及备用发动机购置。东航物流的招股书显示，其IPO拟募资金额为24.06亿元，但其中并没有安排飞机引进或者购置的募投项目。

值得一提的是，南航物流在IPO报告期内(2025年至2025年上半年)的现金分红金额累计约75.84亿元，已超过其IPO募资金额。

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